頭部電池廠商Q1業績深度解析

從2023年到2024年第一季度，動力電池行業經歷了一場波瀾壯闊的調整與變革。這一變革不僅涉及企業層面的策略調整，更體現了整個行業的深刻轉型

首先，電芯和材料價格的大幅下降引發了市場競爭的加劇，迫使企業不斷提升產品質量和服務水平。從行業格局來看，動力電池市場的集中度進一步提升。2023年，我國新能源汽車市場共計52家動力電池企業實現裝車配套，較上年同期減少5家。其中，排名前三、前五和前十的企業裝車量占比分別為78.8%、87.4%和96.8%，今年3月份寧德時代與比亞迪合計裝機達71.66%，龍頭企業的市場地位愈發穩固。

其次，市場需求方面，隨著新能源汽車市場的快速發展，動力電池的需求持續增長。然而，在需求增長的同時，市場也呈現出結構性的變化。這種結構性的變化對動力電池企業的產品布局和研發方向帶來新的變化。

在技術進步方面，動力電池行業在能量密度、安全性、循環壽命等方面取得了顯著進展。企業紛紛加大研發投入，推動新材料、新工藝、新技術的應用，以提高電池的性能和降低成本。同時，行業也在積極探索新型電池技術，如固態電池等，以期在未來市場競爭中占據先機。

在企業運營策略方面，動力電池企業紛紛調整產能布局，優化供應鏈管理，提高生產效率。

針對上述行業變化趨勢，高工鋰電也將從存貨、營業收入、賬期管理等八大維度對動力電池企業2024年Q1業績進行了深度解讀，以窺行業發展脈絡。

電芯廠商基本面堅挺

營業收入方面，動力電池企業整體營收有所下滑，寧德時代營收從2023年Q1的890億元下滑到今年Q1的798億元。

不過考慮到2023年材料和電芯單價有大幅下降的情況，電池整體出貨量仍呈現增加趨勢。且電池企業營收下滑的情況下，材料成本同樣在下滑，電池企業盈利水平仍有保持。

從凈利潤變化情況來看，頭部電池企業2023年Q1到2024年Q1凈利潤均有所增長，扣非凈利率也有所改善，電池企業基本面保持堅挺。

去庫存持續進行

在2023年，電池企業已進行了為期一年的去庫存，行業庫存逐步進入到較為平穩的水平，2024年初，企業的去庫存情況逐漸體現出來。

從各大電池企業一季度的存貨表現來看，嚴格、謹慎的庫存管理依舊是電池企業的優先策略，各大頭部電池企業的2024年Q1庫存相比于2023年Q1普遍有10-20%的滑落。

而寧德時代的的庫存策略更為嚴格，今年一季度相比于去年一季度，存貨水平降低超30%，也展現出了頭部企業在整個行業下行周期強大的銷售能力。

業務造血能力保持

企業經營最根本的就是自身業務的造血能力，這就體現在經營活動產生的現金流。

根據前述財務指標的變化，包括營收保持穩定，凈利潤增長，銷售毛利率改善，企業基本面的完善也將帶來經營性活動現金流的增多。

根據幾大電池企業現金流來看，2024年Q1整體業比2023年Q1更高，電芯企業盡管受到行業波動影響，但是造血能力依然表現不錯。而現金流的增多，也將改善企業整體的資本結構。

賬期和財務管理放寬

從企業上下游結款的效率來看，確實也有一些放緩的跡象。如頭部電池廠商在應收賬款和應付賬款上均有放大的趨勢，部分企業應收賬款和應付賬款比去年同期增加了超30%。

這可以說明，針對下游情況，電芯廠商或延長了車企的結款周期，在整個車市價格戰此起彼伏的情況下，電芯廠商加大對車企的綁定，并從賬期上放寬，以幫助車企更好應對激烈的市場競爭。

針對上游，電芯廠商基于材料廠商更多的賬期空間也可以說明，在遭遇2023年嚴重的行情打擊下，多數材料尤其是磷酸鐵鋰正極企業出現虧損，電芯企業對上游結款的增多，也在幫助上游企業紓困。

募投項目逐漸趨緩

高工鋰電此前有分析，2023年以來，受到下游整體需求下滑影響，鋰電行業的投擴產步伐有放緩跡象，這也體現在了電池企業在建工程的變化。

寧德時代2024年Q1在建工程為262億元，相比去年同期下降19%，欣旺達、億緯鋰能等企業亦有較為明顯的收縮。電池企業已轉向謹慎擴產。

企業負債率穩中有降

一般來說，資產負債率代表企業舉債擴張的強度，行業上行周期，企業資產負債率攀升，行業下行周期企業的資產負債率則會下降。

從鋰電產業的上一輪周期來看，電池企業的資產負債率伴隨著同向變化，其在2016-2017年上行周期資產負債率逐漸攀升，從2017-2018年下行周期又開始下降。

從本輪產業周期來看，電池企業資產負債率從2020年到2022年逐漸上升，在2023年Q1到2024年Q1，企業的資產負債率則從高位開始放緩下降，欣旺達的資產負債率從65%下降到了59%。企業舉債擴張的步伐的收緊，表明企業更加重視財務結構的健康。

銷售費用提升

銷售費用指標既是企業的一項重要成本，從產品來看也是評判企業商品是否好賣的重要指標。

整體上看，電池企業都加大了自身電芯產品的銷售力度，電池企業的銷售費用占營收比重都在不斷提升，寧德時代銷售費用占比從2023年Q1的4.55%提升到了2024年Q1的7.7%。

而且可以看到，經歷一年多的產業調整，龍頭企業的營銷轉化能力更強大，寧德時代每一銷售費用轉化為扣非凈利潤的比例從2023年Q1的2.67提升到了2024年的2.73。

企業創新驅動強化

行業大背景和產業結構的調整，帶來的是技術創新和差異化發展。

經過行業激烈的市場競爭，電池企業更加重視研發投入，盡管電池企業營收普遍下滑，但是其研發費用占營收的比重不降反增。

根據財務數據統計，2024年Q1相比于去年同期，寧德時代研發費用占比提升了2.6個百分點，國軒高科提升了2個百分點、欣旺達提升2.6個百分點、億緯鋰能提升1.5個百分點。

且各家電池企業研發占比均已接近甚至超過10%，創新驅動的發展戰略得以強化。

審核編輯：黃飛

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