勁勝智能：手機結構件研究報告
智能手機在產生初期，外殼材質是以PC和ABS為主的工程塑料，工程塑料的優勢是耐用性及配色多樣性，加工技術更加成熟，加工成本更低。2010年，雙面玻璃手機面世，代表機型除了家喻戶曉的iPhone4，還有索尼L36h、l39h、xl39h、m51和LGnexus4等。2012年后鋁合金機殼因外觀與實用性方面的綜合優勢，逐漸成為手機外殼的主流。隨著5G和無線充電技術逐步應用，未來手機背板的發展可能出現分化，在高端手機方面，隨著小米6、華為榮耀9、三星galaxyS7等多款雙面玻璃手機逐漸上市，蘋果也有望在新一代手機上使用雙面玻璃蓋板，將進一步確認雙面玻璃蓋板作為高端智能手機外殼的主流技術路線;在低端手機方面，基于成本價格、5G信號和無線充電技術綜合考慮，塑料手機殼有望重新興起。
目前來看，金屬材質后蓋在國產手機中依然占主導地位。根據2017年5月國內手機出貨量顯示，華為榮耀8青春版是上榜手機型號中唯一采用雙面玻璃設計的款型，小米MIX和金立M2017分別采用陶瓷和皮革制品作為其后蓋材質，而其他手機機型后蓋均采用鋁合金材質。隨著蘋果新一代手機使用“雙玻璃蓋板+金屬中框”這一技術路線，將進一步確認該技術路線在中高端手機的領導地位，未來在中高端品牌手機的滲透率將進一步提升;而低端千元機基于價格成本因素考慮，玻璃蓋板的單價約90元，鋁合金中框單價150元，不銹鋼中框單價220元，傳統塑料機殼只有幾十元，雖然目前有若干機型使用塑料機殼，但從產業鏈調研情況來看，短時間內爆發的可能性不大，未來有可能興起。塑料機殼主要用到磨具制造、注塑成型等工藝，技術和產業鏈相對成熟，產能充裕，新增設備較少。
5G技術是未來3-5年行業的主流趨勢，是4G之后的新一代移動通信標準。無線通信技術通常每10年更新一代，2000年3G開始成熟并商用，2010年4G技術成熟并商用。2013年，歐盟撥款5000萬歐元，加快5G移動技術的發展，拉開了5G技術的研發序幕。5G技術相比4G技術，峰值速率增長數十倍，從4G的100Mb/s提高到幾十G/s。也就是說，1秒鐘可以下載30余部電影，可支持的用戶連接數增長到100萬用戶/平方公里，可以更好地滿足物聯網這樣的海量接入場景。2014年5月，三星率先宣布已經開發出首個基于5G核心技術的移動傳輸網絡，并表示將在2020年之前進行5G網絡的推廣。國內三大運營商也已經制訂了2020年啟動5G網絡商用的計劃，最快于2017年展開試驗網絡的建設和相關測試。5G對信號要求更高的帶寬，增加帶寬必然要提高頻率，而更高的頻段意味著更短的波長，即接近紅外線的波段，短波繞射能力差，需要架設微基站和在手機上采用MIMO技術，接入多天線或者天線陣列。手機天線一般安裝在手機上部，出于對信號的保護，要求手機盡量避免使用金屬背殼，而玻璃是產業化較好的選擇。
無線充電也是手機未來的主要技術路線。無線充電運用無線電能傳輸技術，以磁場傳送能量，從而不需要使用電線連接，擺脫了線纜對用戶使用體驗的束縛。無線充電技術具有方便、安全、空間利用率高等特點，能夠解決智能手機續航時間短的問題。無線充電技術主要分為四種技術實現方式：磁感應、磁共振、電廠耦合和微波無線傳輸技術，其中感應耦合是目前的主流技術。手機的金屬后蓋對無線充電信號干擾強，充電效率低，而玻璃后蓋可以被電磁波毫無阻礙地穿透。
綜合來看，玻璃背板對5G信號和無線充電信號衰減較小，玻璃品質較之前也有較大提升，良品率也較高，是產業化的最優選擇。工程塑料的加工成本相對較低且易著色，但感官體驗不及玻璃與金屬材質。金屬材質的質感光澤較塑料相比更加出色，比玻璃輕便，抗摔性強，但在抗腐蝕性與強度方面難以兼得，尤其對信號衰減影響較大。
表1：手機主要材質及性能比較
2019年即將開啟的5G的普及浪潮將為手機類消費電子的上游產業打開新的空間。
2、塑料結構件龍頭地位穩固
在手機外殼的大潮當中，有一家公司在其中扮演了重要的角色，2010年登陸創業板，它就是現在的勁勝智能。廣東勁勝智能集團股份有限公司成立于2003年4月11日，于2010年5月20日在深交所創業板掛牌上市，股票簡稱：勁勝智能，股票代碼：300083，是東莞第一家創業板上市公司。目前公司主營業務形成了包括消費電子產品精密結構件業務、高端裝備制造業務、智能制造服務業務等三大模塊。
在它的招股說明書中寫道“公司是國內消費電子精密結構件產品及服務的領先供應商。公司專注于消費電子領域精密模具及精密結構件的研發、設計、生產及銷售業務，以局部技術突破帶動整體業務發展，逐步形成在各業務階段的技術領先能力，贏得綜合競爭優勢。公司在技術開發、生產規模、快捷服務方面行業領先，主要為全球消費電子產品中最大類的手機、3G數據網卡、MP3/MP4等提供高精密模具研發、注塑成型、表面處理等結構件產品及服務?！?/p>
公司在上市之初起，就是國內塑膠精密結構件的龍頭，產能上除了富士康和比亞迪等大廠可以匹敵之外，幾乎沒有其他對手，而它的下游客戶也以三星、華為、中興等國內知名廠家為主。
表2：國內塑膠精密結構件主要企業
公司擁有如此領先的行業地位，一方面是因為公司在研發上持續地投入，上市以來，公司的研發費用基本上在營收的4-5%的區間范圍。從而在模具制作、注塑成型、表面處理、加工組裝四個生產階段均形成“以點帶面”差異化的技術優勢，從而保持技術領先。通過在模具澆口流道設計及冷卻系統設計方面的突破，使行業內手機外殼產品的成型周期為21秒左右的標準提升到14秒至15秒，大幅降低了生產成本，提高了效率。另外公司重視生產工藝及工業工程研究，依據人體工程學原理及現場精確測算分析，對每一崗位配置、每一工位布置進行認真調試，不斷提高員工的動作合理化水平和產線平衡率，增強生產線的靈活度，能適應多種產品的不同要求。各生產單位均設有工程部，專門負責生產工藝、生產線的改進、調試，從而提高設備利用率、優化勞動組合以保持成本領先。
另一方面跟公司優秀的供應鏈管理水平有很大關系。公司追求精益生產，不斷改善生產流程及制造工藝，縮短制造時間和在產品庫存，減少LOB流失，促使生產周期縮短30%，組裝生產效率提高227%，可廣泛根據客戶的實際需求進行訂單式、非標準化生產，并通過將個性化的訂單和規模生產有效結合，以最大限度地提高材料的綜合利用率并縮短生產周期。其中：
?。?）公司推行即時化采購模式。通過整合生產計劃與物料需求計劃，實現工廠信息流與供應商同步，物流信息由推式轉變為拉式物流，在保證按時滿足生產和交貨需求的同時，使公司的訂貨、配送等流程變得靈活高效，降低了公司庫存積壓風險。
?。?）公司建立專業的供應商庫存管理模式。公司與主要供應商建立穩固的供應鏈合作伙伴關系，并與核心供應商簽訂了寄售合作協議，供應商將庫存備于公司倉庫，當生產需求產生后實時領用清算，以縮短采購周期，提高了供應彈性，降低了存貨風險。
?。?）公司制訂了合格供應商制度。公司對供應商進行分類管理，從九個方面對供應商定期審核，推行末位淘汰制，優勝劣汰，不斷優化供應網絡。對主要協力廠商推動“一個標準”的系統化管理，從供應商現場管理、品質和成本控制進行統一規劃、統一輔導及統一考核評價，以降低供應鏈總成本，提高供應鏈的穩定性，為公司的持續穩定健康發展奠定基礎。
?。?）公司快速的物流配送服務。為應對客戶端交貨需求，公司積極推行DO（DeliveryOrder）管理模式，建立從季度、月度備料，到周別生產準備和每天根據ERP系統指令交貨，按照以上要求垂直整合公司內、外資源，正時正點將貨物按客戶需求送至指定地點，實現高效率、高品質、低成本的物流供應鏈，為客戶創造更高價值。
以上均是公司作為行業龍頭的風范，然而發展的道路并不總是一帆風順的，隨著手機后蓋材料趨勢的變遷，勁勝的塑料板塊最終增速放緩。自2018年起，受國內宏觀經濟環境低迷、中美貿易戰、智能手機出貨量下降及融資環境惡劣的影響，公司消費電子精密結構件業務繼續受到了巨大的沖擊。
3、收購創世紀聚焦上游攜手龍頭
此時勁勝的管理層做了一個重大的決定，收購深圳創世紀機械有限公司。
創世紀專業從事自動化、智能化精密加工設備研發、生產、銷售和服務，系專注于智能裝備制造業中高檔數控機床、自動化生產線等研發、應用及服務的國家高新技術企業，在市場占有率、客戶資源、規模效應和售后快速響應等方面處于行業領先地位。其高端裝備制造業務在2015至2017年間累計實現盈利約11.94億元，成為了上市公司主要的利潤來源;創世紀在此期間繳納各類稅收9.85億元，對深圳地區的中小企業采購金額超過14億元，為地區經濟發展做出了積極貢獻。在外部經濟形勢低迷的情況下，2018年前三季度創世紀依然實現了2.68億元凈利潤
創世紀的主要產品CNC，它是計算機數字控制機床。數控車床主要用于大規模的加工零件，其加工方式包括車外圓，鏜孔，車平面等等。而在金屬制件加工的過程當中，需要用到數控鉆攻機。CNC作為重要的精密件生產設備，一方面是公司的上游，公司對行業的了解也有常年的積累;另一方面由于公司主業的增速趨緩，而上游設備端因為具有多樣化的下游，對行業趨勢的應變能力更強，公司當機立斷的跟創世紀合作向上游轉移，并且將資本市場的融資能力給予成長中急需資金的創世紀，形成雙贏。
創世紀在消費電子細分領域優勢突出，其研發生產的高速鉆銑攻牙加工設備在技術水平、產銷規模、服務能力等方面可與全球領先的日本FANUC、日本兄弟公司競爭。
在CNC鉆攻機領域，創世紀目前的競爭對手主要是海外品牌日本發那科和日本兄弟公司，國內競爭對手包括潤星科技（華東重機收購）、嘉泰數控和臺一盈拓，全球最大的鉆攻銑牙保有企業富士康、***可成、三星主要從發那科、兄弟公司采購，而國內上市公司比亞迪電子、長盈精密、勝利精密、勁勝智能母公司主要仍國內企業采購，少部分采購自日本發那科。
創世紀在高速鉆攻機市場競爭優勢明顯，國內市場份額達30%。在17年開始行業其他公司收入有所下滑，公司還是大幅增長了65.87%，不過18年受到行業的影響還是略有下滑。
創世紀不僅體量大，毛利率也是中等偏上，體現了品牌的競爭力，在潤星科技被華東重機收購之前毛利率行業第一，創世紀的毛利率一直保持在35%以上。
另外，創世紀除了鞏固自身已有的競爭優勢以外，還不斷地在金屬加工市場中尋求增量空間。由于玻璃粘合技術尚未完全成熟，智能手機高端品牌將廣泛采用金屬中框+雙玻璃的組合，金屬中框支撐力強、結構復雜、工藝難度較高、產品價格較普通的金屬精密結構件有明顯提高，其加工依然需要CNC鉆攻機。同時金屬中框采用不銹鋼，材質更硬、設計更復雜、精度要求更高，普通的鋁合金相對于不銹鋼材質來說，能夠通過沖壓和鍛壓等形式加工，而不銹鋼材質只能使用CNC加工。對于不銹鋼中框來說，將一整塊完整的鋼板在CNC鉆攻機上掏空，最后留下一體化成型的不銹鋼中框，共需要使用30多種刀具以及上百道要求極高的加工工藝，加工效率低、加工時間更長，因而需要更多的CNC鉆攻機加工，金屬中框的大量使用將帶來CNC鉆攻機的增量市場。創世紀正研發更加適合不銹鋼加工、效益更高的CNC鉆攻機，有望率先占領國內不銹鋼金屬中框CNC鉆攻機的市場。
在海外發展方面，創世紀成立海外市場部專門拓展數控機床等設備產品的國外市場，爭取更多的市場份額、最大化地替代進口。公司于2017年9月參加了歐洲四大機床展之一的德國漢諾威機床展，該展會是目前全球最大規模、最具權威性的模具及機床領域專業展覽會。創世紀攜多臺高端智能裝備亮相，體現其對產品的國際化競爭力具有信心同時借助展會平臺利于進一步提升品牌形象和打入海外市場。公司目前正與國外客戶積極洽談訂單中，未來此項業務的發展值得關注。
就在公司主業蓬勃發展之時，公司也并未停止探索的道路。隨著手機外殼的不斷變遷，玻璃成為了重要的結構件。玻璃后蓋的興起有望使玻璃結構件需求量翻倍。從智能機玻璃蓋板/后蓋工藝來看，2D/2.5D/3D玻璃的加工都需要經過CNC雕刻、研磨拋光、強化處理、鍍膜等工序，所需主要設備包括玻璃精雕機（CNC加工）、玻璃平磨機、拋光機等，其中3D玻璃的加工額外需要熱彎機進行曲面成型。
相比于2D和2.5D玻璃，3D玻璃基于曲面的加工工序更加復雜，制造成本也更高（價格為2.5D玻璃的三倍）。3D玻璃蓋板爆發，中游設備廠商率先受益：和傳統玻璃蓋板工藝不同，3D玻璃蓋板新增熱彎環節的工藝，隨著3D玻璃蓋板的爆發，新增設備需求中玻璃熱彎設備和五軸的玻璃精雕機將最先受益。預計玻璃熱彎機和五軸的玻璃精雕機將復制當年金屬CNC加工設備爆發的邏輯，隨著新蓋板產品的大規模鋪貨，國外設備企業將率先凸起，隨著國內廠商技術實現突破和下游需求的倒逼，國內設備廠商也將迎來爆發式增長。
公司2017年年報指出“創世紀不斷增加新產品、新技術的儲備，高光機、玻璃精雕機、2.5D掃光機已批量生產及銷售。創世紀積極把握下游3C制造業的市場機遇，布局研發的3D熱彎機已量產，陶瓷加工設備等新產品已進入試制階段。創世紀通過豐富高端裝備產品線，積極拓展設備產品在汽車、航空航天、軌道交通、新能源行業相關零件加工領域的應用?！?/p>
目前精雕機市場主要由國內北京精雕、大宇精雕（智慧松德100%股權）、遠洋翔瑞（田中精機55%股權）以及創世紀等廠商占據。創世紀于2015年研制出玻璃精雕機，起步相對較晚，但是憑借公司在金屬CNC領域積累的優質客戶資源和品牌認可度，產品很快進入藍思科技、歐菲光等產業鏈主流客戶。
創世紀客戶藍思科技和歐菲光供貨于蘋果、三星和華為等，玻璃蓋板單月出貨量分別在40kk和10kk以上，處于業內前列。目前公司精雕機月產能為600~800臺，玻璃加工設備累計銷量已超過3000臺。憑借優秀的客戶體系和自身產品的持續放量，公司精雕機業務有望快速增長。公司2018年Q3已經實現玻璃精雕機產品同比增長58.33%
表3：精雕機競爭企業情況簡述
另外一方面假設新一代手機正反兩面全部使用3D蓋板玻璃，僅一家客戶未來1-2年玻璃熱彎機的需求空間約30億元，若考慮到各手機品牌3D蓋板玻璃滲透率逐步提高，到2020年熱彎機設備需求空間超過百億元。
根據旭日數據，伯恩、藍思、歐菲光等主要廠商熱彎機規模平均在100臺以下。3D玻璃加工行業方興未艾，以藍思為首的各廠商紛紛開始布局擴產。
表4：下游龍頭企業布局情況簡述
目前熱彎機供應主要以進口設備為主，韓國的DTK、JNT以及***的盟立等占據大部分市場份額。目前海外企業的玻璃熱彎機產能約1000~2000臺/年，根據測算的熱彎機需求量，市場未來仍存在需求缺口。且進口熱彎機的價格普遍較高，在150~200萬之間甚至更高。因此，類似于金屬CNC，熱彎機同樣存在較強的國產化訴求。
通過引入專業的成型專家團隊，創世紀的熱彎機已突破技術壁壘，同時在溫度控制方面具有獨特優勢。目前公司熱彎機已批量生產出貨，月產能為100臺，未來依托優質客戶資源將帶來可觀的營收增長。
4、經營穩健蓄勢待發抓住5G紅利重塑價值
公司上市以來，增長穩定，除了15年由于行業的特殊原因導致營收有負增長以外，其他年份均穩定增長。
公司的毛利率也非常穩定，除了15年以外基本保持在20%以上，可以看出公司的運營管理也是比較平穩的。
而公司的資產負債率伴隨著公司成長有所提高，但是近年來也都保持在50%以下，對于上市公司而言是一個非常健康的范圍。公司管理層能結合擴張情況，張弛有度。
展望未來，據國際數據公司（IDC）的預計，從2019年開始，智能手機市場將以每年3%的速度增長。據IDC估計，到2022年，出貨量將達到16.54億部，這意味著5年復合年增長率將達到2.4%。消費電子重回增長區間，而手機產業鏈也有望在陣痛期中走出來，恢復增長。
其中隨著金屬機殼在中低端手機滲透率進一步增長，金屬CNC仍有較強需求：和蘋果、三星等客戶相比，國內品牌手機金屬殼滲透率仍維持較低水平，蘋果手機2016年金屬殼滲透率為90%，而國內品牌手機不到20%，未來大量國產中低端手機步入金屬機殼的行列，金屬CNC設備的需求量仍將進一步增長。
根據中國產業信息網，結合之前預測全球品牌智能手機數據，其中國內產能占全球市場的70%左右，預計2017年國內CNC設備總規模近600億元，其中2017年新增設備需求約113億元，同比增長27.04%，2017~2021年國內金屬CNC新增需求CAGR為11.09%。
另外，隨著5G的建設和應用逐漸步入白熱化階段，玻璃精密件有望復制金屬和塑料的快速增長過程。根據3D玻璃產線投建的增量需求，我們預計2017~2021年精雕機需要新增1.1~1.7萬臺;智慧松德的調研紀要顯示目前精雕機行業保有量約10萬臺，假設年均更新率為中性6%、悲觀5%、樂觀7%，存量更新需求合計1.5~3.5萬臺。從新航科技的收購公告中可知，單臺精雕機的價格穩定在15萬元左右，由此推算，2017~21年精雕機新增與更新的市場空間合計45~90億元。
隨著熱彎機加工性能逐年提升，中國產業信息網認為，3-5年后將會出現舊產品的替換需求。加上3D玻璃產線投建的增量需求，我們預計2017-2021年熱彎機總需求為4，000~6，600臺，總體市場空間約為44~72億元。
工商網監
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