韋爾股份是什么公司？ 十年精進(jìn) 千億神股

　?。ňC合自21世紀商業(yè)評論 東方財富）

　　韋爾股份是什么公司？半導體神股嗎？我們先來(lái)看看韋爾股份的年報。

　　韋爾股份于2020年4月10日披露年報，公司2019年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入136.3億，同比增長(cháng)40.5%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.7億，同比增長(cháng)221.1%；每股收益為0.76元。報告期內，公司毛利率為27.4%，較上年提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為5.2%，較上年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　注：韋爾股份于2019年8月02日完成重大資產(chǎn)重組。

　　期間費用為26.9億，營(yíng)業(yè)成本為99億

　　公司2019年營(yíng)業(yè)成本99億，同比增長(cháng)34.7%，低于營(yíng)業(yè)收入40.5%的增速，導致毛利率上升3.1%。期間費用率為19.7%，較上年升高0.7個(gè)百分點(diǎn)。公司研發(fā)投入大幅增加，相比去年同期增長(cháng)913.4%達到16.9億。研發(fā)投入資本化比例為24.3%，資本化比例較高。

　　本期“CMOS圖像傳感器產(chǎn)品”營(yíng)收貢獻較大

　　從業(yè)務(wù)結構來(lái)看，“CMOS圖像傳感器產(chǎn)品”是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。具體而言，“CMOS圖像傳感器產(chǎn)品”營(yíng)業(yè)收入為97.8億，營(yíng)收占比為71.9%，毛利率為30.8%。

　　十年精進(jìn)

　　從事半導體設計與分銷(xiāo)的韋爾股份（603501）更是在6個(gè)月內，股價(jià)實(shí)現超400%的漲幅。韋爾股份董事長(cháng)虞仁榮以302.6億元的財富值，位列2019福布斯中國400富豪榜第72名。

　　實(shí)際上，這只“神股”自2017年上市以來(lái)，直至2019年上半年，股價(jià)始終表現平平，在每股30-40元區間徘徊。2019年下半年，韋爾股份結束了長(cháng)達2年的窄幅震蕩，股價(jià)一路跳升，最高站上221.87元。沖高回落后，股價(jià)依舊維持在160元上下，市值一度逼近2000億元，下調后市值還是站穩1400億元，成為不折不扣的芯片第一股。

　　韋爾股份的創(chuàng )始人之一虞仁榮，1990年畢業(yè)于清華大學(xué)無(wú)線(xiàn)電系，1998年創(chuàng )業(yè)，從事半導體分銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

　　2000年，國務(wù)院出臺《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》，國內半導體行業(yè)進(jìn)入加速期。虞仁榮看好國內半導體設計的機會(huì )。

　　據悉，虞仁榮進(jìn)入設計領(lǐng)域，就是來(lái)自分銷(xiāo)貿易帶來(lái)的啟發(fā)。早年，虞仁榮的公司曾代理過(guò)分立器件供應商美國安森美半導體公司的產(chǎn)品，一年千萬(wàn)美元的利潤，讓他看到了半導體設計市場(chǎng)的利潤空間。他熟悉半導體產(chǎn)品，又掌握了分銷(xiāo)渠道，就順勢從貿易轉向了自主研發(fā)業(yè)務(wù)。

　　2007年，虞仁榮與同在半導體行業(yè)摸爬滾打多年的馬劍秋，在上海創(chuàng )立了韋爾股份，從事半導體設計，并且將原來(lái)的業(yè)務(wù)電子元器件分銷(xiāo)一同整合。伴隨家電與手機一輪輪的更迭，整個(gè)半導體行業(yè)不斷升級換代，賽道經(jīng)歷幾番洗牌，韋爾股份卻在行業(yè)波動(dòng)中站得愈發(fā)穩健。兩位低調的創(chuàng )始人，幾乎找不到完整的公開(kāi)資料，卻悶頭一路狂奔，在創(chuàng )業(yè)10年后的2017年，將韋爾股份成功帶上了A股市場(chǎng)。

　　此前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，韋爾股份總經(jīng)理馬劍秋曾透露，公司快速發(fā)展的一個(gè)重要原因，是用戶(hù)思維。韋爾股份受到安森美的經(jīng)營(yíng)方式啟發(fā)，培訓大量現場(chǎng)工程師，前期就與客戶(hù)深入溝通、掌握客戶(hù)動(dòng)向，與客戶(hù)共同設計半導體產(chǎn)品。

　　馬劍秋曾向媒體介紹，在起靜電防護作用的瞬態(tài)二極管（TAS）產(chǎn)品設計上，韋爾股份就是與聯(lián)發(fā)科、聯(lián)想等客戶(hù)溝通時(shí)，發(fā)現他們需要一種產(chǎn)品解決充電口保護問(wèn)題，才有了這款產(chǎn)品的誕生。這種以市場(chǎng)為導向的設計方式，韋爾股份保持至今。

　　另外，韋爾股份在研發(fā)投入上毫不吝嗇。2018年，韋爾股份的研發(fā)投入為1.67億元，同比增長(cháng)65.07%，占營(yíng)業(yè)總收入的比例為4.22%。2019年度，公司半導體設計業(yè)務(wù)研發(fā)投入增至16.94億元，占半導體設計業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入比例達14.92%。截至報告期末，公司已擁有專(zhuān)利3957項，其中發(fā)明專(zhuān)利3826項，實(shí)用新型131項；集成電路布圖設計權95項；軟件著(zhù)作權88項。

　　韋爾股份一邊修煉技術(shù)內功，一邊通過(guò)收購拓展產(chǎn)品線(xiàn)，增強研發(fā)實(shí)力。2014年開(kāi)始，韋爾股份通過(guò)收購數字電視芯片設計企業(yè)北京泰合志恒、無(wú)錫中普微，向SOC芯片、射頻芯片領(lǐng)域延伸。2016年下半年，子公司上海磐巨和上海矽久，主力研發(fā)硅麥產(chǎn)品和寬帶載波芯片產(chǎn)品。2017年，韋爾股份新增子公司韋孜美，致力于研發(fā)高性能IC產(chǎn)品。

　　目前，韋爾股份業(yè)務(wù)已覆蓋移動(dòng)通信、車(chē)載電子、安防、網(wǎng)絡(luò )通信、家用電器等多個(gè)領(lǐng)域。其自行研發(fā)設計的半導體產(chǎn)品（分立器件及電源管理IC等）已進(jìn)入小米、金立、維沃（步步高）、酷派、魅族、樂(lè )視、華為、聯(lián)想、摩托羅拉、三星、海信、中興、波導等手機品牌的供應鏈，被市場(chǎng)評價(jià)為“國內僅次于華為海思的芯片設計公司”。

　　并購展業(yè)

　　韋爾股份從分銷(xiāo)轉型設計的故事，并沒(méi)有一開(kāi)始就打動(dòng)二級市場(chǎng)。根據2018年財報，韋爾股份的營(yíng)收為39.6億元，其中毛利率20.79%的代理銷(xiāo)售的營(yíng)收為31.3億元，占收入比重接近80%，而毛利率33.46%的半導體設計及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，營(yíng)收8.3億元，收入占比為20%。從業(yè)務(wù)占比看，韋爾股份在本質(zhì)上還是個(gè)貿易中間商，而不是半導體設計企業(yè)。

　　2018年8月韋爾股份發(fā)布公告，以近150億元收購北京豪威、視信源和思比科3家芯片設計公司。交易完成后，韋爾股份持有北京豪威100%股權、視信源79.93%股權，直接及間接持有思比科96.12%股權。

　　這三家均是圖像傳感器領(lǐng)域公司，圖像傳感器能將接收到的光學(xué)信息轉換成電信號，是數字攝像頭的重要組成部分，廣泛應用于消費電子和工業(yè)領(lǐng)域，包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、網(wǎng)絡(luò )攝像頭、安全監控設備、數碼相機、汽車(chē)和醫療成像等。

　　韋爾股份表示，收購后，公司半導體產(chǎn)品設計研發(fā)業(yè)務(wù)分為兩大業(yè)務(wù)體系：圖像傳感器產(chǎn)品和其他半導體器件產(chǎn)品。其中，圖像傳感器產(chǎn)品由豪威科技和思比科運營(yíng)，具備完善的產(chǎn)品體系，最主要的產(chǎn)品為CMOS圖像傳感器芯片，占公司2019年度營(yíng)業(yè)收入的比例達71.74%。

　　一宗百億元的收購，獲得了圖像傳感器幾乎全系列的產(chǎn)品，拓展了圖像傳感器領(lǐng)域，因此在2019年三季度完成收購和并購后，韋爾股份的市場(chǎng)關(guān)注度大增，股價(jià)一路飆升，漲成了千億芯片股。

　　在收購的三家標的中，北京豪威最受資本關(guān)注。北京豪威原是豪威科技，一家專(zhuān)注圖像傳感器設計的美國企業(yè)，曾以超過(guò)30%的市占率，成為全球第一大廠(chǎng)商。只是后來(lái)不敵日韓企業(yè)，在索尼、三星崛起后，其份額逐漸跌落至行業(yè)第三，2016年被中資財團收購。

　　這家昔日英雄，很早就被韋爾股份看中，2017年上市僅一個(gè)月，韋爾股份就發(fā)布公告，計劃從多位股東手中收購豪威科技股份，當時(shí)沒(méi)能成功。

　　隨后，北京豪威的發(fā)展每況愈下，市占率進(jìn)一步跌至11%，加上全球手機出貨量增長(cháng)放緩的影響，凈利潤從2017年的24億元下滑至2018年2.2億元。2018年韋爾股份再度出手。歷時(shí)近一年，完成了對豪威科技的收購過(guò)戶(hù)，2019年三季度完成合并報表。

　　另外兩家視信源和思比科雖不如豪威出名，也各自擁有核心技術(shù)與特點(diǎn)。思比科主攻中低端市場(chǎng)，與豪威形成互補。韋爾股份一筆交易，覆蓋了圖像傳感器全部領(lǐng)域。

　　華西證券在近期一份研報中提到，在5G時(shí)代，光學(xué)依舊是智能終端的核心亮點(diǎn)之一，在“多攝+堆疊式工藝+面積變大”趨勢下，圖像傳感器產(chǎn)能趨緊，行業(yè)景氣度旺盛，受益國產(chǎn)化趨勢確立，韋爾股份預計將高速增長(cháng)。

　　事實(shí)上，2019年初，在智能手機、汽車(chē)電子和安防監控等多市場(chǎng)驅動(dòng)下，圖像傳感器市場(chǎng)爆發(fā)。根據WSTS統計，2019年全球圖像傳感器的銷(xiāo)售規模為193.2億美元，產(chǎn)能緊張，價(jià)格上揚，持續走高的市場(chǎng)需求下，圖像傳感器廠(chǎng)商迎來(lái)了一波機會(huì )。

　　根據韋爾股份最新財報顯示，北京豪威的業(yè)績(jì)承諾是2019年、2020年、2021年實(shí)現的凈利潤分別不低于5.99億元、8.84億元、11.5億元。2019年，豪威扣費凈利潤為10.4億元。

　　思比科 2019年、2020年和2021年的扣非凈利分別不低于2500萬(wàn)元、4500萬(wàn)元和6500萬(wàn)元，2019年思比科的扣費凈利潤為4263.57萬(wàn)元。視信源2019、2020及2021年度內實(shí)現的凈利潤承諾數不低于1346萬(wàn)元、2423萬(wàn)元及3500萬(wàn)元。實(shí)際上，2019年視信源的扣費凈利潤為2281.52萬(wàn)元。三家企業(yè)均完成承諾書(shū)，并且業(yè)績(jì)實(shí)現率接近200%。

　　三家圖像傳感器企業(yè)的助力，也韋爾股份實(shí)現了營(yíng)收與凈利潤的增長(cháng)。

　　嘗到甜頭的韋爾股份打算繼續通過(guò)資本方式，將疆域拓寬。2019年末，韋爾股份發(fā)布公告，擬通過(guò)境外全資子公司以5000萬(wàn)美元現金方式，參與投資由璞華資本管理的境外半導體基金，基金總認繳規模為2億美元，計劃重點(diǎn)參與境內外集成電路領(lǐng)域的并購整合，投資有核心競爭力的公司。