TCL電子在逆風周期下的飛躍

企業的真正價值，逆風時才能看得清。

如何做好一家企業？TCL創始人李東生曾用一個很形象的比喻道出答案，“就像是帆船比賽，有順風也有逆風，比的是相對時間，在不同環境下比別人更快就能贏下比賽?！?/p>

仔細研究TCL電子，幾十年來經歷了顯示產業的數次市場變化和技術變遷，同時也通過多次轉型升級和改革重整，無論順風還是逆風不斷磨練，終于穩步走向高質量發展。

3月末，TCL電子發布了2023年年報，期內公司實現收入789.9億港元，同比增長10.7%，歸母凈利潤達至7.4億港元，同比增長66.4%，經調整歸母凈利潤8.0億港元，同比增長14.0%。

盈利改善之下，TCL電子為回報股東，宣布每股派現16港仙，派息率達經調整歸母凈利潤的50.0%，是不俗的回報。

當行業處于順風順水的上升周期時，外界不一定能看得清，一家企業的發展究竟得益于實力還是時勢，只有在行業逆風周期，一家企業的格局以及真實斤兩才會凸顯出來。顯然，TCL電子已經在逆風中找到了跑得更快的方法，讓市場、投資者看到了當下成長和未來潛力。

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行業承壓，不代表企業賺不到錢

近幾年，“需求疲軟，行業增長面臨挑戰”，成了全球顯示市場難以撕掉的標簽。

據Omdia數據指出，2018年以來全球TV出貨量整體穩定在2.0-2.3億臺區間小幅波動，市場需求整體保持穩定態勢。最新報告顯示，去年全球TV市場呈平穩微縮態勢，同比微跌0.9%至2.01億臺。

事實上，在2016年之前的那一輪銷售渠道的效率之爭后，整個市場便進入存量階段，份額更集中于龍頭企業。以TCL電子為例，在全球TV出貨量平穩甚至下降的趨勢下，營收、全球出貨量增長率仍優于行業表現。

據其公布的財報數據顯示，2023年TCL智屏出貨量同比逆勢上漲6.2%至2,526萬臺，大幅跑贏同行，2023年全球出貨量及銷售額市占率分別提升0.8個百分點至12.5%和1.3個百分點至10.7%，位列全球前二和前三。

再參照前面提到的行業數據，這種反差就像在同一場帆船比賽中，大部分參賽者在逆風環境下總會減速，但也總有人能找到逆風而行的方法。

TCL電子能夠取得這份“穩步高質量增長”的成績，一個不容忽視的大背景是，行業趨勢已經由搶增量轉為優化產品結構。在市場需求、消費升級、技術進步、政策支持等多重助力下，大屏化和高端化的發展方向尤為顯著。

據Omdia統計，2023年全球電視平均尺寸為49.7吋，同比擴大1.4吋。其中，中國內地市場平均尺寸57.7吋，同比擴大4.2吋；歐洲市場平均尺寸48.7吋，同比擴大1.7吋；另據群智咨詢數據顯示，2022年75英寸及以上TV全球出貨量為330萬臺，預計2025年將增長至680萬臺，CAGR達27.5%。

產品平均尺寸變大的同時，行業的高端化升級也在持續。奧維睿沃曾做出預判，對于品牌廠商來講，全球TV市場規模增長停滯，想要在規模上取得增長變得更加困難，如何提高盈利將成為品牌追逐的重點，高端TV產品的競爭預計將會進一步加劇。

根據中怡康線上+線下監測周數據顯示，2023年國內市場Mini LED電視、量子點電視、激光電視、8K電視和OLED電視零售量滲透率分別為2.5%（+1.6pct） 、3.8%（+0.5pct）、0.4%（+0.03pct）、0.3%（-0.1pct）和0.3%（-0.4pct）。

可以看出一個明顯的走向是，Mini LED電視占比顯著提升，在顯示領域嶄露頭角。群智咨詢數據也顯示，Mini LED電視2022年全球出貨量為290萬臺，同比增長達81.25%，2023至2025年全球Mini LED TV出貨量有望實現近38%的CAGR，至2025年突破580萬臺的行業規模。

這樣的市場需求狀況也說明，哪個品牌能在大屏高端產品上擁有話語權，其增長性將得到充分保障。高端化和大屏化有著更多的機會，同時也能帶給企業更高的溢價空間，TCL電子便是典型的例子。

數據顯示，2023年65吋及以上TCL智屏全球出貨量同比增長35.3%，其中在國際市場出貨量更同比提升60.3%；高端產品TCL Mini LED智屏全球出貨量同比高增180.1%，TCL量子點智屏全球出貨量同比增長116.1%，均呈高增長態勢，并且TCL Mini LED智屏在國內市場的零售量市占率以50.5%的絕對領先優勢蟬聯第一。

TCL電子“中高端+大屏”的發展策略成為公司逆勢發展的主要推動力。TCL電子的整體毛利同比增長12.5%至147.6億港元，整體毛利率同比提升0.3個百分點至18.7%，盈利能力顯著提升。

從長遠來看，隨著消費逐漸復蘇，大屏化和高端化仍是主要趨勢之一。對于TCL電子來說，在產品結構改善拉動盈利增長的同時，彩電業務利潤規模未來仍有提升空間。

通過多年的厚積薄發，疊加持續的技術創新，TCL電子已確立了領先優勢，在中高端領域的價值也正在釋放。跳出“價格敘事”是TCL電子為行業提供的一個確定性思路：不卷價格的核心邏輯，是技術創新、深耕供應鏈和全球化布局作為支撐的結果。

而這樣的核心邏輯顯然也獲得了資本市場的認可。在TCL電子公布業績后，其股價漲幅已超過50%。

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領先布局，TCL電子以技術驅動向上

穿越周期的商業邏輯中，企業必須從求贏變成不斷追求新的生長空間，從靜態博弈到動態共生。TCL電子的發展便是如此，在穩健的增長以外，其戰略布局始終圍繞著新的發展方向與演進趨勢，并且逐步建立領先優勢。

從顯示技術的發展歷程來看，把握正確的趨勢并適時進入市場，是命運之輪開始轉動的契機；相反，企業則極有可能在激烈的競爭中遭到淘汰。特別是在顯示技術發生變革的時期，往往是頭部企業實現技術主導的窗口期。

在追求更新顯示技術的路上，Mini LED、Micro LED、OLED等方向百花齊放，不同廠商押注的技術路線不一。但OLED存在良率問題，Micro LED則因成本過高、量產技術尚不成熟等，商用化存在困境。而作為路線和空間更清晰的Mini LED技術，成為了電視廠商們近年來積極擁抱的對象。

TCL電子早在2017年便開始研發Mini LED技術，在2019年發布了全球首臺Mini LED背光電視，多年來保持著穩定的技術研發與產品發布節奏，在全球范圍內推出了多款領先業界的Mini LED大屏顯示產品。

投資技術路線僅是實現突破的第一步，若要成為技術路線的引領者，最終仍需依賴于底層創新引擎的驅動。

盤古實驗室作為承擔TCL電子在顯示技術領域變革重任的實驗室，保證了各方面技術從研發到落地再到量產的可靠性與先進性，這也意味著在Mini LED技術的光學設計、光電器件、光學材料、核心部品以及工藝制程等方面都要進行全面的能力建設。

有了Mini LED的全制程能力，TCL就能全面掌握Mini LED所有關鍵環節的關鍵技術，能自主去開發企業想要達成的先進方案，來保證Mini LED技術是獨立自主研發，并且在行業里面能夠持續領先。

最值得一提的是，TCL電子還在行業競爭對手跟隨進入Mini LED賽道之前，早早匯聚了業內眾多頂尖人才，并給予相關資源的傾斜，將主動權全部攥在手中。

在TCL電子穩健的基本面與逆勢增長的背后，除了多年研發投入外，也離不開產業鏈生態優勢。面板是顯示產品整機的重要零部件，也是成本大頭，所以面板價格與關鍵技術的變化始終影響行業競爭格局。

TCL電子通過搶占行業上游，與TCL華星高效協同，在供應與研發等領域更具話語權，持續提升供應鏈效率，形成產業協同優勢，加速了上游技術向終端產品的商業化過程，建立技術壁壘，占據“微笑曲線”的高點，未來也有望進一步提升經營質量。

除了大手筆的在核心技術上進行創新積累，布局海外業務也是TCL電子在業務上的準確判斷。

財報顯示，TCL電子在海外市場出貨實現同比增長10.0%的表現，且在海外近30個國家的出貨量市占率穩居前五。

復盤TCL電子全球化之路，其最大的獨特性在于將全球化與本地化的契合，打造品牌在全球的影響力外，在不同的地區采用不同的策略。

TCL電子將全球市場拆分為六大營銷本部，并在海外重要市場設立分公司，通過吸引眾多海外人才強化關鍵崗位，激發組織活力；同時，通過體育賽事、影視、電競、展會等領域的營銷，進一步拉近與當地消費者的距離。

另外，本土化供應鏈是TCL電子布局全球產能的重要一環，從輸出產品轉變為輸出工業能力，有效規避了貿易爭端風險，進一步提升了運營效率。早在2004年，TCL電子便開始進行海外生產布局，截至目前，TCL電子已有，包括中國、越南、巴西、墨西哥和波蘭在內的五大工業化能力基地，本土化產能布局使競爭優勢進一步擴大。

無論是國內存量市場的升級，抑或是海外增量市場的開拓，TCL電子的高端化與全球化可以說是與時代同頻，逆周期、高投入的研發助其在存量博弈中始終立于牌桌之上。但是與主賽道的穩步提升相比起來，真正讓TCL電子充滿想象空間的還是第二曲線。

03

發力分布式光伏，成功打造增長新引擎

從感性的層面來講，業務的新鮮度影響著人們對一個傳統品牌的新認知；從理性的層面來分析，則是由于創新業務能帶來更具增長性的品牌生命力。光伏業務成為了TCL電子極具爆發潛質的遠景業務之一。

2022年二季度，TCL電子緊抓全球能源轉型與碳中和發展機遇，發揮生態產業協同優勢，加速分布式光伏B2B及B2C落地。

半年時間，該業務便實現“從0到1”的突破，2022年收入達到3.28億港元。而進入2023年，光伏業務規模迅速擴張，業務范圍覆蓋華北、華中、華南、西南等20個省市，全年營收達到63.0億港元，同比增長超18倍。截止2023年底，新增工商簽約項目逾70個，新增經銷渠道商超500家，累計簽約農戶超4萬戶。

在眾多行業中，為什么TCL電子會選定發展分布式光伏？顯然，這與其自身多年積累下來的優勢強相關。

在產品設計及供應方面，TCL電子與TCL中環形成產業協同。TCL中環作為光伏行業龍頭，在上游晶體、晶片、組件、大型光轉電站運維方面都極具優勢。憑借產業協同，TCL電子可快速切入分布式光伏下游，通過零部件端和應用端實現差異化突破。

在渠道和售后體系上，TCL品牌深耕國內市場超過40年，在國內擁有47,000家門店及強大的售后團隊，渠道上的復用也成為TCL快速拓展市場的關鍵。

除了國內市場，國際市場對新能源的需求增長，更讓TCL電子看到全球廣袤的市場空間。有分析師預計，2025年全球家庭儲能容量空間達57.66GWh，2021-2025年復合增速將達91%，其中歐洲市場最大，2025年新增裝機將達41.09GWh，復合增速將達112%。

2023年至今，消費者及行業關注者在CES、IFA等多個具有強大影響力的國際展會上看到了TCL光伏科技的身影。TCL電子首席財務官彭攀也在業績發布會上表示，“未來公司將通過快速拓展渠道、補齊產品矩陣以及精準品牌營銷來完善光伏業務的海外模式，進一步聚焦新能源產品品牌商的經營地位”。

誠然，創新業務的布局為TCL電子注入了新增長動力，也改變了外界對其較為傳統的看法。而在尋找價值增量、商業增量的道路上，TCL電子已經走在了行業前面。

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寫在最后

在當前行業進入平臺期的大背景之下，以科技融入應用，長期投入研發，深入行業上下游，真實落地產品，做好生態構建，或許正是TCL電子能引領行業發展的原因。

當然，基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，今年1月，TCL電子發布了一項股權激勵計劃，向公司董事、最高行政人員、其他雇員參與者和關聯實體參與者授予合計8,227萬股激勵股份。100%股權激勵兌現的激勵目標為2024-2026年分別較2023年調整后歸母凈利潤增長65%/100%/150%。長效股權激勵的合理運用也有望深度綁定核心骨干，充分激發員工積極性和公司活力。

隨著新一輪產業變革加速，即便是逆風也能找到明確的前進方向。無論是在中高端顯示市場的出色表現，還是分布式光伏等創新業務上的無限潛力，都讓市場看到TCL電子已然成為一家依靠硬核科技和產業生態撬動飛輪效應的企業。而長期的戰略定力與多年技術沉淀，將賦予TCL電子在未來逆風飛翔的力量。