新火種AI|上線即破發！“AIGC第一股”出師不利，未來將何去何從？

作者：小巖

編輯：彩云

4月24日，AI公司出門問問在港交所主板掛牌上市。此次出門問問在港交所上市意義非同凡響，因為它成為了港股的“AIGC第一股”。

不過，掛牌首日出門問問的表現著實讓人大跌眼鏡。AIGC第一股“出師不利”，2.98港元的開盤價較發行價3.8港元，跌了21.6%。

懷揣“AIGC第一股”的濾鏡，卻遭遇了尷尬的破發，出門問問的上市之路走得確實不太順。

出門問問的崛起：前谷歌科學家回國創業，勇闖AI賽道。

出門問問成立于2012年，由李志飛創辦。李志飛有著深厚的技術背景，是美國約翰霍普金斯大學計算機系博士，曾擔任Google總部的科學家，自然語言處理及人工智能專家等職位。

2012年，36歲的李志飛從谷歌美國總部毅然辭職，把在谷歌做機器翻譯和語音識別工作的經驗帶回了國內，創立出門問問，并成功拿到了紅杉資本和真格基金的天使投資。創業伊始，出門問問以語音助手軟件切入市場，并于2015年推出TicWatch智能手表。

我們可以把2012年到2018年看作是出門問問發展的第一階段，其產品從最早的語音助手APP，擴展到以手表，音箱，耳機等為核心的智能硬件。與此同時，公司也在開拓線下零售渠道。

我們知道，智能硬件和線下渠道都是重資產投入，對于這類型的初創公司而言，沒有持續融資就難以維系。2017年，出門問問獲得大眾汽車1.4億美元的投資，兩者共同成立了一家合資公司“大眾問問”。在大眾汽車的幫助下，出門問問成功開拓了車載語音交互市場，由此進入發展的第二階段。

2019年至2022年，公司業務由C端轉向B端。根據招股書上所提供的信息，在2022年及2023年，大眾汽車均是出門問問的最大客戶；2022年，出門問問來自大眾汽車的收入占總收入比重高達42.6%。也就說，這一階段的出門問問與自己的大客戶大眾之間形成深度綁定，營收過于單一。在這種情況下，出門問問的抗風險能力無疑是很弱的。

果然，天有不測風云。2021年年底，大眾汽車撤資，并將合資公司“大眾問問”轉變為大眾全資子公司。這一階段的出門問問沒有再獲得新的融資。

好在李志飛是有谷歌背景的，他一直在關注AI領域的前沿動態。特別是2020年OpenAI的強勢崛起和GPT-3的橫空出世，給了李志飛更多的啟發。據此，出門問問再次轉換方向，切入到生成式AI領域，后來陸續推出自研大模型和AIGC應用。

2023年4月，出門問問發布了“序列猴子”AI大模型，以及基于大模型能力打造的4款AIGC應用，包括魔音工坊，海外版DupDub，魔撰寫作，奇妙文，奇妙元等產品，專注于配音，寫作，視頻等領域。根據灼識咨詢的報告，出門問問在中國AI語音技術及自然語言處理軟件解決方案領域的市場份額為1.4%，排名第三。在快速增長的AIGC領域，出門問問是全亞洲范圍內，能夠自建大模型的市場參與者之一。

上線即破發，出門問問光環不再，“返璞歸真”。

就目前露出的數據來看，出門問問始終保持著較為良好的發展態勢。也正因此，很多人對于出門問問的破發感到意外。但如果我們仔細研究一下，就會發現出門問問的破發其實有跡可循。

出門問問的業務分為AI軟件解決方案，智能設備及其他配件兩大板塊。其中，AI軟件解決方案又包含AIGC解決方案和AI企業解決方案。

從2021年到2023年，出門問問的收入分別是3.97億元、5.02億元和5.07億元。其中，來自AI軟件解決方案的收入從2021年的0.60億元增長到2023年的3.43億元，年復合增長率為140%，對應的收入占比從2021年的15%上升到了2023年的67.7%。再細分到AIGC解決方案，過去三年的收入分別為682.2萬元，3985.7萬元以及1.18億元，復合年增長率超300%。

增長率的確很高，可問題的關鍵在于，在出門問問的AI軟件收入中，占比更高的是AI企業解決方案。即使在推出了升級版大模型“序列猴子”的2023年，除去知識產權帶來的收入，出門問問在AIGC解決方案的收入為1.18億元，仍不及以智能手表為主的智能設備及其他配件的1.64億元。

也就是說，出門問問的主要營收來源還是智能硬件，所以，說它是“AIGC第一股”，確實是有些名不副實的。

另一方面，從盈利情況來看，盡管招股書顯示，早在2022年，出門問問就實現了扭虧為盈（2022年盈利為1.09億元），可到了2023年，盈利又降至0.18億元，下滑幅度達83.5%。且公司預計，2024年可能會由于可贖回優先股和普通股賬面價值的浮動再次出現凈虧損。更重要的是，AI大模型的研發和訓練需要巨大的資金投入，研發投入是AI公司最大的成本開支。這會讓出門問問面臨更大的成本支出。

除了出門問問自身存在的短板和缺陷，客觀條件也導致了出門問問的“上線即破發”。

一方面，AIGC賽道擁擠，創業者與金錢大量涌入，形成了競爭激烈的紅海。盡管出門問問拔得頭籌，率先上市，但它此前在資本市場的存在感并不強，破發也就成了情理之中的事情。

我們可以預見，接下來出門問問要面臨的市場競爭更加殘酷。根據權威數據統計，去年AIGC領域投資事件共有201件，投資金額超1654億元。而出門問問，并沒有在此分得一杯羹，遭遇到了投資機構的冷落（上市前最新一筆D-2輪融資發生在2019年，融資規模約為1億美元）。

另一方面，經過去年的“百模大戰”，現在市面上的大模型和AIGC相關應用令人眼花繚亂，各家企業進入商業化落地的比拼階段。率先上市的出門問問，大有身先士卒之意，會在商業化上面臨更加迫切的考驗。

不過，挑戰越大，也意味著機會越多。當前中國的AIGC市場相對分散，領先的5大市場參與者在收入方面僅約占13.8%。競爭剛剛開始，市場始終在變，出門問問要直面挑戰和機會兼具的市場行情。

審核編輯 黃宇