上汽控股的捷氫科技IPO終止！短期難盈利，原募資11億擴產燃料電池系統

電子發燒友網報道（文/劉靜）近日，上海捷氫科技股份有限公司（以下簡稱：捷氫科技）科創板IPO狀態顯示“終止”。捷氫科技自2022年6月IPO獲受理以來，在問詢環節掙扎近兩年，最終主動撤回發行上市申請。

在問詢過程中，捷氫科技被上交所要求就多個方面提供詳細信息和解釋，包括核心技術、分拆上市、同業競爭、關聯交易等18個方面的問題。這些問題涉及公司的經營、財務、技術等多個方面，需要捷氫科技充分展示其合規性、成長性和市場競爭力。在問詢環節長久的停滯，側面可見捷氫科技可能在問詢的這些問題回復上未能滿足監管要求和市場期望。

與上汽集團關聯關系遭問詢，上汽集團控股68.31%

捷氫科技成立于2018年，是一家專注于燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發、設計、制造、銷售及工程技術服務的高新技術企業。

捷氫科技的成立離不開上汽集團。起初捷氫科技是由常州創發和嘉興恒朝共同出資成立的，而常州創發是上汽集團間接控股的子公司。


目前，常州創發是捷氫科技的直接控股股東，上汽投資直接持有常州創發99.50%股權，為捷氫科技間接控股股東之一。上汽集團直接持有捷氫科技3406.43萬股股份，占總股本4.62%，上汽集團直接持股以及通過動力新科、常州創發間接持股的方式合計持有捷氫科技68.31%的股份，間接控股捷氫科技。

上汽非?？粗剡@家燃料電池企業的發展，2018年、2019年、2020年連續三年下注給捷氫科技投資。不過到了2021年，上汽集團卻意外出讓捷氫科技的股權。天眼查顯示，上柴股份擬自有資金人民幣1.99億元的對價受讓上汽集團持有的捷氫科技6.1268%的股權。

上汽集團主要向捷氫科技采購燃料電池產品樣件、零部件以及工程技術服務。2020年捷氫科技向上汽集團關聯銷售金額為5516.39萬元。在問詢過程中，捷氫科技與上汽集團的關聯交易成為被重點關注的內容之一。關聯交易往往涉及到利益輸送、定價公允性、交易透明度等方面的問題，對投資者的利益有所影響。在回復的文件中捷氫科技證明了與上汽集團關聯交易的公允性和合理性。

盈利難仍然是大問題，三年虧損超4億，第一大客戶訂單量有所減少

招股書顯示，2020年-2023上半年捷氫科技的營業收入分別為2.47億元、5.87億元、4.75億元和0.49億元，2020年至2022年復合增長率達到38.67%。數據上，2023上半年捷氫科技實現收入明顯較低。

這是因為捷氫科技的營業收入呈現一定的季節性特征，2020年至2022年捷氫科技第四季度收入占全年收入的比重分別為92.11%、90.20%和79.02%。所以單從上半年的營收數據，不能去說明捷氫科技的業績是下滑的。

在凈利潤方面，目前捷氫科技確實尚未盈利，且虧損幅度持續擴大，2022年歸母凈利潤虧損1.20億元，2023僅上半年虧損金額超過2022全年，為-1.3億元。近三年半總計虧損4.04億元。

近幾年，捷氫科技營業收入快速增長，凈利潤為負，主要原因是我國燃料電池汽車產業尚處于商業化初期，且行業整體處于技術提升期，相關產品技術快速迭代，捷氫科技需要持續高額資金研發提升自己的技術實力。

2020年-2022年，捷氫科技研發費用金額分別為9476.35萬元、11249.08萬元和12258.29萬元，三年累計投入3.3億元研發，占收入的比例分別為38.38%、19.16%、25.82%。研發投入較高，是捷氫科技虧損的主要原因。

此外在銷售、市場拓展以及設備購置生產成本支出上，捷氫科技也進行了大量的投入，這些也是導致捷氫科技歸母凈利潤虧損的原因。目前我國燃料電池行業的整體發展仍處于初期階段，市場接受度和商業化程度相對較低，捷氫科技產品銷售出去并不容易。

而且上汽集團作為捷氫科技的第一大客戶，2021年在轉讓部分股權后，就已經大幅縮減了捷氫科技產品的采購量。招股書顯示，2021年捷氫科技向上汽集團關聯銷售較2020年度金額減少4775.06萬元，同比減少86.56%。

營收大頭是燃料電池系統，具備大功率燃料電池電堆與系統設計及量產能力

捷氫科技的主要產品為自主研發的燃料電池電堆、系統、系統分總成以及儲氫系統。曾在2020年及之前，捷氫科技的營收大頭來自燃料電池系統分總成，該產品貢獻56.86%的收入。在此之后，燃料電池系統收入占比迅速提高，并超過燃料電池系統分總成產品，成為捷氫科技新的營收大頭。

2021年、2022年和2023上半年，捷氫科技燃料電池系統實現的收入分別為2.89億元、3.30億元、0.40億元，占主營業務收入的比例分別為49.24%、69.59%、81.29%。

捷氫科技自主研發了PROME P3燃料電池系統平臺，該產品具有高集成度、高可靠性、高效率等特點，通過長壽命燃料電池系統智能控制技術等應用，實現了系統快速響應、長耐久和高可靠性等技術優勢。此外，捷氫科技還研發了PROME P4燃料電池系統平臺，對零部件設計、系統集成、控制算法以及裝配等多維度進行優化和迭代，從而實現系統功率密度、功率指標和使用壽命等顯著提升。

燃料電池系統是燃料電池動力系統的核心部件，其主要由電堆、控制系統、供氣系統、冷卻系統以及系統輔件組成。目前，捷氫科技已具備大功率燃料電池電堆與系統設計開發和量產能力及燃料電池整車動力系統集成與適配開發能力，以及電堆核心部件膜電極設計、工藝開發、批量制造能力。

報告期內，捷氫科技燃料電池電堆的收入波動較大，銷售收入分別為208.51萬元、9238.72萬元、2124.06萬元、185.23萬元。2022年捷氫科技燃料電池電堆銷售收入出現較大幅度的下滑，主要是因為受區域性獎勵補貼政策傾斜屬地化影響，部分非整車廠客戶對于燃料電池電堆成品的直接采購需求有所下滑。

在國內，捷氫科技同行業競爭對手主要為億華通、新源動力、新源動力、愛德曼、重塑股份、國鴻氫能、雄韜股份、清能股份、弗爾賽等。凈利虧損也普遍出現在捷氫科技的競爭對手內，它們近年也都持續致力技術提升。

捷氫科技在燃料電池電堆及系統設計、控制、集成、工藝開發、生產制造、整車適配等環節擁有核心技術優勢，在燃料電池關鍵核心部件膜電極的自主研發和制造中取得突破并實現了國產化、產業化。

捷氫科技原計劃通過科創板IPO，募集10.60億元資金，投入“燃料電池生產建設項目”、“燃料電池新產品產線建設項目”等。

其中“燃料電池生產建設項目”達產后，據說可實現5000臺燃料電池系統及5000臺儲氫系統的年產能力，這將有助捷氫科技進一步提升自身產品的市場競爭力和整體盈利水平。

新產品產線的建設項目，可實現年產3000臺燃料電池系統、2000臺燃料電池電堆及240萬片膜電極?？梢娊輾淇萍祭媚假Y擴產搶市的野心，如今科創板IPO終止，募資計劃落空，可能會影響捷氫科技后續的擴產項目開展。