亮眼業績難掩風險，?？禉C器人重啟IPO

電子發燒友網報道（文/李寧遠）不久前，杭州?？?a target="_blank">機器人完成財務資料更新，深交所恢復其發行上市審核，重啟IPO之路擬募資60億元。此前，?？禉C器人創業板上市申請因財務資料過期被中止。

背靠母公司，?？禉C器人沖擊IPO

成立于2016年的?？禉C器人，以移動機器人和機器視覺兩大類產品聚焦于工業物聯網、智慧物流和智能制造等應用。在機器人賽道上，?？禉C器人無疑是含著“金鑰匙”出生的機器人企業。

2014年?？低?/u>成立機器視覺業務中心，主要進行自主研發機器視覺和移動機器人軟硬件，2016年這項業務獨立為?？禉C器人公司。2014年至2016年，是移動機器人創業公司涌現的時間節點，這一時期的移動機器人公司，?？禉C器人無疑是背景最為強大的那一批。

背靠?？低?，?？禉C器人天生就帶著母公司的供應鏈優勢以及技術優勢。在移動機器人賽道上，?？禉C器人以成熟的KIVA類移動機器人進入工業場景，主要解決工業場景搬運、倉儲搬運的應用。此后通過不斷的技術研發與積累，現在已經掌握了二維碼/VSLAM/LSLAM導航技術，并不斷在擴充不同應用模式的移動機器人。截至目前，?？禉C器人旗下各移動機器人已出貨超5萬臺。

視覺系列產品則繼承了?？低暤囊回瀮瀯?，既能提供機器視覺硬件也能提供算法軟件平臺，涵蓋工業相機、智能相機、智能讀碼器、立體相機、視覺控制器、鏡頭、光源以及一系列視覺組件。

已經站住腳跟的移動機器人企業近兩年紛紛謀求上市，在資本市場尋找更多機會。今年年初，?？禉C器人首次在創業板遞交招股書，擬募資60億元。?？禉C器人的IPO之路并不是一帆風順，因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，其申請一度被中止，不久前才重啟。如果?？禉C器人順利上市，?？低曈嫴鸱治炇?a href="http://www.qd573.com/v/tag/1722/" target="_blank">網絡后有望再收獲一個IPO，“?？迪怠鄙鲜泄疽矊⒃鲋?家。

“獨立”的子公司，漂亮業績難掩隱患

在?？禉C器人的招股書中，兩大主營業務的業績非常亮眼，2019年度營收為9.4億元，2020年度營收15.2億元，2021年度達到27.7億元。2022年1-9月營收已經超過2021年總和達到28.1億元，移動機器人業務占比也達到了新高。招股書涵蓋的報告期內，?？禉C器人實現了凈利潤分別為4548萬元、6510萬元、4.82億元和4.28億元的增長。

有著如此漂亮的業績，沖擊IPO好像是順理成章的。而在招股書中，?？禉C器人IPO募資最大的兩個項目，其實早在去年年初就已經出現在?？低暤墓嫔?，彼時?？禉C器人計劃自籌資金建設，但現在轉道謀求上市，不得不讓人懷疑是為了轉嫁公司自身的財務風險。

在增長不斷的業績背后，一年22億訂單毛利不到1個億的?？禉C器人財務狀況并不樂觀。當然，目前移動機器人行業，絕大多數企業的財務狀況都不樂觀，所以紛紛謀求上市在資本市場尋找更多機會，換句話說也就是急需上市補血。

資產負債率高，現金流不足仍舊是行業內的共性問題。根據資料，?？禉C器人目前資產負債率為70%，報告期內，其現金流量凈額分別為-1.4億元、1億元、-3.3億元和-4億元，經營性現金流累計凈流出8億元，這樣的經營狀況風險太大。而且，在利潤構成中，稅收優惠和政府補貼占比頗高。

招股書中同樣透露了移動機器人產品毛利率下降的問題，該業務3年半下降了近15個百分點的毛利率。?？禉C器人在招股書中將此歸結于移動機器人行業競爭加劇。價格戰在移動機器人行業已經是不爭的事實，但還有一個事實是?？禉C器人自己也是行業內價格戰的發起者。

憑借母公司的供應鏈優勢以及技術優勢，?？禉C器人率先在工業物流搬運移動機器人領域發起價格戰，搶奪工業場景訂單。隨后行業內以海柔創新為代表掀起箱式倉儲機器人風潮，?？禉C器人不甘落后研發新品在箱式倉儲領域開始競爭，包括后來的叉車式移動機器人同樣如此。毛利率下降，成本增加，在同質化越來越嚴重的市場，?？禉C器人未來面臨的競爭還會更為激烈。

財務風險偏高是?？禉C器人IPO上一大難題，另一難題則是“獨立性”。雖然?？禉C器人獨立已久，但和母公司的關聯交易仍然占比相當高。雖然業務體系和直接面向市場獨立經營的能力是具備的，但是很多地方還依賴于?？低?，這也是一處隱憂。

小結

沖刺IPO固然是好事，但背后隱患太多注定上市之路不會一帆風順。當然，整個移動機器人行業從下游到上游，從B端到C端，正向前一步步邁進，也在盡力通過自己的產品和運營達到更好的盈利，雖然這需要不少時間。