一年賣出超12億顆藍牙音頻芯片！杰理第三次沖擊A股

杰理科技專業從事射頻智能終端、多媒體智能終端等系統級芯片（SoC）的研究、開發和銷售。依托射頻和多媒體技術創新平臺，杰理科技目前已經形成以藍牙耳機芯片和藍牙音箱芯片為主，同時涵蓋物聯網終端芯片、健康醫療終端芯片、普通音頻芯片等智能終端芯片的平臺化發展格局。

在本次IPO申報中，杰理科技計劃募資25億元，規模相比第一次11億元以及第二次5.87億元要大大提高。其中25億元計劃用于7個項目：智能藍牙耳機芯片升級、智能藍牙音箱芯片升級、藍牙及Wi-Fi物聯網芯片升級、可穿戴芯片研發及產業化、健康醫療測量芯片升級、研發中心建設以及補充流動資金。

最新的控股股東為珠海高齊，這也是杰理有限創業團隊的持股平臺，持有杰理科技65.77%的股份。而杰理的科技的實際控制人為王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍，四人直接和間接合計控制公司84.07%股份。

營收持續增長：近三年凈利潤復合增長率31.84%；去年營收超20億元

近三年來，杰理科技營收保持較高的增速，在2018-2020年營業收入分別為 13.4 億元、16.6 億元、21.4 億元，近三年復合增長率為26.55%；凈利潤分別為 2.7 億元、3.9 億元、4.6 億元，近三年復合增長率為 31.84%；
但公司同期營業收入毛利率分別為 28.37%、31.49%、28.85%，低于同行均值。杰理科技表示這與公司產品定位以及研發投入持續增加有關，盈利規模繼續保持行業領先。

從業務營收中占比中，可以看出目前藍牙音頻芯片占杰理科技營收的絕對主導地位，藍牙耳機芯片以及藍牙音箱芯片業務的收入在近三年中皆占總營收的85%左右，是杰理的最主要收入來源。
不過藍牙音箱芯片收入占總營收比例在近三年間逐年降低，而智能物聯終端芯片在2021年1-3月的收入占總營收份額首次突破10%。杰理表示，報告期內，公司智能物聯終端芯片以及健康醫療終端芯片合計收入占營收的比例分別為5.84%、6.69%、8.89%、11.95%，呈持續上升趨勢，已經成為推動公司業績快速良好發展的新動力。

前五客戶占營收比重逐年下降，不依賴單一客戶

報告期內，杰理前五大客戶收入占總營收比重逐年下降，2021第一季度這個數字已經下降至50%以下。同時，公司向單個客戶的銷售比例均未超過銷售總額的50%，2020年度占銷售總額比例最高的客戶是深圳市柯普豪電子科技有限公司，占比12.81，因此不存在依賴單一客戶的情況。

華虹集團晶圓代工份額過半，杰理供應鏈趨向集中

杰理科技屬Fabless模式經營的集成電路設計企業，不直接從事生產，需要向晶圓代工廠采購晶圓，并分別委托晶圓測試廠商，芯片封裝測試廠商進行晶圓測試和芯片封裝測試。此外，杰理還對外采購Falsh、SDRAM等配套封裝芯片。
近年的芯片產能短缺情況，能夠體現出公司在供應鏈上的管理情況。在報告期內，華虹集團一直是杰理最大的供應商，并且采購比例不斷提升。今年Q1杰理向華虹集團采購金額占當期采購總額的61.3%。
目前，杰理前五供應商以及今年Q1采購比例分別為：華虹集團61.3%、華天科技9.02%、恒爍半導體3.95%、普冉半導體3.39%、華潤安盛科技1.94%。
而值得一提的是，中芯國際在2018、2019年皆占杰理采購份額20%以上，但2020年這個數字快速下降至6.91%，今年第一季度中芯國際已經沒有出現在杰理前五供應商的名單中。

小結：

目前杰理科技的藍牙音頻芯片出貨量處于領先地位，但產品定位以性價比為主，單價以及利潤率較低。雖然公司目前正在發展智能終端芯片業務，但業務依然十分依賴藍牙音頻芯片，單一市場波動會對公司影響較大。如通過IPO獲得足夠資金投入開拓新業務或研發中，或許能改善這種情況。
另一方面杰理在采購方面集中度較高，依賴單一供應商，如供應商發生突發事件供應商無法滿足公司采購需求，對公司業務會有嚴重負面影響。