多晶硅行業盈利空間大幅下降，特變電工2020年盈利或縮水4.67億元

4月14日，特變電工公布2019年度報告。

報告顯示，特變電工2019 年度實現營業收入 369．8億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤 20．18億元，與 2018 年度相比分別下降 6．75％和1．44％。

總體來看，特變電工硅料受益于行業格局集中，成本優勢明顯。盡管特變電工多晶硅價格下跌拖累業績，但新能源業務仍有積極表現。

2019年中國太陽能級單晶致密料及太陽能級多晶疏松料全年均價分別同比下降31．2％和39．8％，多晶硅行業盈利空間大幅下降。

2019年特變電工多晶硅料產能為3萬噸／年，實際產量達3．7萬噸，同時，公司3．6萬噸／年高純多晶硅產業升級項目處于試生產、達產、達質階段，達產后公司多晶硅產能將提升至8萬噸／年。特變電工多晶硅料業務生產技術和產品質量居行業領先水平，同時，特變電工多晶硅生產擁有2×350MW自備電廠，電力成本較低，具有較強的規模及成本優勢。

從行業格局來看，多晶硅料國產化開始接近尾聲，OCI和韓華等多晶硅料產能有望逐步退出，國內二三線多晶硅料產能也在加快退出。多晶硅料行業正在向頭部企業集中，2019年，通威、特變、大全、中能、東方希望合計出貨在國內占比約78％，2020年有可能提升到近90％。

特變電工新能源公司確認銷售收入的光伏、風電項目裝機合計1．29GW（光伏0．84GW＋風電0．45GW），已完工未轉讓及在建BT項目0．43GW。

此外，特變電工電力設備業務不乏管理亮點，未來有望受益新基建。

報告期內，特變電工變壓器產品實現產量2．54億kVA，輸變電產品繼續采取“以銷定產”方式生產，不存在積壓情況。報告期內公司電線電纜業務毛利率小幅改善，主要系跟隨加強訂單管理和成本管控所致。2020年初國網公司響應國家“新基建”號召，電網投資增速有望出現反轉，公司電力設備業務也有望隨之受益。

相關機構基于對多晶硅價格下降的謹慎態度，下調特變電工盈利預測，但維持“買入”評級不變，機構預測特變電工2020年和2021年歸母凈利潤為21．33億元和22．48億元（調整前分別為27．15億元和31．29億元），根據機構預測得出，相比調整前，特變電工2020年盈利或縮水4.67億元，而2021年凈利則縮水8.81億元。

此外，上述機構新增特變電工2022年業績預測為23．24億元，且公司未來有望受益“新基建”帶來的電網資本開支增長，維持“買入”評級不變。

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