運營商通信業務大干快上的熱潮或將遠去，行業離歸于平靜已經不遠

無論是中國聯通的前三季錄得凈利潤87.8億元人民幣，同比大漲116.6%，甚至被央視專門報道混改成績，還是中國移動的有線寬帶9月凈增近500萬戶，并成功超越中國電信正式封王，都獲得了行業內外的高度關注。但是當大家欣喜之余并冷靜下來的時候，或許會發現通信行業大干快上的熱潮或將遠去，行業離歸于平靜的已經不遠。因為連續的屢創佳績和高潮迭起，已經讓運營商嚴重透支。

一、手機用戶雖然暴增，但是手機上網用戶滲透率卻連續創年度新低

工業和信息化部的數據顯示，截至今年9月末，三家基礎電信企業的移動電話用戶總數達15.5億戶（15.469億戶），同比增長10.9%。其中，移動寬帶用戶（即3G和4G用戶）總數達12.9億戶，占移動電話用戶的83.7%；4G用戶總數達到11.5億戶，占移動電話用戶的74.3%；手機上網的用戶數達12.5億戶，對移動電話用戶的滲透率為81.1%。然而當我們把截至今年9月末的移動電話總數的15.5億戶與手機上網用戶的12.5億戶進行對比，重新計算后得出的手機上網用戶滲透率為80.6%。低于工業和信息化部官方數據零點五個百分點。這樣以來，無論是2018年以來的前9個月，還是時間節點拉長到2017年9月，無論是81.1%還是80.6%都已經是期間的最低值。另外這個數值是繼8月份的81.3%之后，期間最低值的再次刷新。

從手機上網用戶規模上看，2018年8月份12.5億戶較7月份的12.6億戶縮減了一千萬戶，9月份與8月份持平并保持在12.5億戶的規模上。然而，2018年8和9月份，三大基礎電信運營商移動用戶凈增均超過了一萬戶。這樣的數據對比或許已經說明了真正的手機上網用戶規模已經基本穩定，運營商想要開發新的手機上網用戶已經非常困難。即便有手機普及率的提升，即便有不限量套餐的持續增量降價推廣，即便有以全網通為代表的雙卡槽終端的大面積普及，但是真正用手機上網的用戶就是這么大的規模?？紤]到全國13.9億的人口規模，12.5億戶的手機上網用戶相當于純粹人口滲透率的89.9%。當然這樣的簡單計算是剔除了一人多機、一人多卡，以及老幼弱等因素影響。

這種最低值的刷新未來是否還會繼續，我們暫時無法定量判斷。不過從定性的角度看，刷新最低值的機率還是挺高的。因為不限量套餐的威力已經充分發揮（這可以從用戶DOU增長速度上得出，一年內增長超過1.5倍），激發用戶上網需求的作用已經快被透支完全。會上手機上網的早就上了，不會手機上網的趁著便宜也用上了。未來，用戶已經搞清楚了運營商的玩法和套路，何必再搞那么多卡呢？何必再買那么多終端呢？

二、薄利多銷后，通信服務業務收入增幅持續下滑并連續新低

收入增長乏力雖然是老生常談了，但是我們還是要說一說，不為別的，就為了痛快痛快嘴。來源于工業和信息化部的數據顯示，前三季度，電信業務收入（通信服務業務收入）累計完成9915億元，同比增長3%；今年1-8月份，電信業務收入累計完成8881億元，同比增長3.3%；今年上半年，電信業務收入累計完成6720億元，同比增長4.1%，增速較1－5月下滑0.1個百分點。國家統計局公布的《2018年二季度和上半年國內生產總值（GDP）初步核算結果》顯示，今年上半年GDP比去年同期增長為6.8%。無論是半年節點，還是8和9月份的數據，運營商的電信業務收入增幅均低于GDP增速。而且運營商9月份的電信業務收入增幅連GDP增速的一半還不到。

面對電信服務收入增速的持續下滑，我們沒必要求全責備。因為監管層的要求就是持續提速降費，運營商要一方面提升用戶獲得感，另外一方面要放水養魚為互聯網和中國制造2025等聚力。中國移動副總裁簡勤曾表示，推進網絡提速降費不僅是為人民群眾帶來實惠，還是有利于帶動產業投資和擴大信息消費，從而降低社會創新創業的總成本?？陀^上講，運營商確實是在執行監管政策。不過這樣的持續提速降費給運營商的持續健康非常帶來了非常大的壓力。特別是全球已經提前進入搶占5G先發優勢的布局階段。面對萬億規模的資金投入，運營商手里空口無憑可是沒法建網布局的。

通信行業年景欠佳，土豪如中國移動如今手里的余糧也不多了；通過混改獲得近千億現金的中國聯通，手里的資金也所剩不多；中國電信余糧相對是多了，但是仍然是三者之中最少的。運營商沒有收入，哪里去搞利潤呢，去哪里籌集建設資金呢？各位高層老板們真需要想想辦法了。

三、剔除各種投資收益外，主營業務貢獻的收入還剩下多少

財華社的分析認為，雖然中國聯通前三季度，凈利潤同比增速翻倍，但是仔細查看公司往期報表后發現，公司的凈利潤基數相對營收太少，參考價值或不大。除此之外，我們中國聯通的利潤中還包括中國鐵塔等IPO后的投資收益。中國聯通的經營報告顯示，本公司權益持有者應占盈利為人民幣87.80億元，比去年同期明顯上升116.6%，其中包括中國鐵塔上市并發行新股導致本集團持股比例變化，使應占聯營公司凈盈利增加人民幣14.74億元。另外，按照財華設的分析，如果加權平均至每年，中國聯通2017至2008年之間每年為股東所投入的凈資產創造的收益率約為5.26%，這組數據好不好呢？股東投入的凈資產每年為其所創造的利潤率為5.26%，差不多相當于銀行的五年定期存款利息，這樣的效率是相當低下的，一般來說優秀的公司每年凈資產收益率都是可以維持在15%以上的。

來自中國移動的消息顯示，在轉型投入不斷加大、剛性支出持續增加的情況下，中國移動持續推進單位業務成本對標改善，提升資源使用效率，努力減少相關政策對業績的影響。2018年前三季度EBITDA為2141億元，比上年同期增長1.3%；股東應占利潤為950億元，比上年同期增長3.1%，股東應占利潤已包括暫估的中國鐵塔股份有限公司首次公開發行股票所產生的一次性收益。其中“股東應占利潤已包括暫估的中國鐵塔股份有限公司首次公開發行股票所產生的一次性收益”，到底這個一次性收益貢獻了多少利潤，如果按照中國移動和中國聯通的持股中國鐵塔的比例看，中國移動因中國鐵塔上市而獲得的收益約為20億元。如此以來，中國移動的利潤規模同比就是下降的。

扣除中國鐵塔上市并發行新股導致本集團持股比例變化，使應占聯營公司凈盈利增加外，顯示的才是中國聯通和中國移動的主營業務利潤情況。到底怎么樣，大家都看到了。希望中國電信能夠大家帶來真正的好消息。

四、除了管道之外，引領型業務和產品何時推出

工業和信息化部的報告顯示，電信業務收入累計完成9915億元，同比增長3%；電信業務總量完成43671億元，同比增長139.8%，增速逐月提升，9月當月增速達144.2%。詳細劃分業務類型看，前三季度通過手機上網的流量達到459億GB，同比增長214.7%；截至9月末，三家基礎電信企業的固定互聯網寬帶接入用戶總數達3.96億戶；前8個月，基礎電信企業發展的IPTV用戶達1.5億戶。這些業務一共給運營商帶來了多少收入和同比增幅呢？三家基礎電信企業實現固定通信業務收入2918億元，同比增長8.9%；實現移動通信業務收入6997億元，同比增長0.8%。

運營商管道價值的持續貶值，這是大家都清楚的事實。除了賣語音、流量、短信、寬帶、電視、專線外，曾經給運營商帶來高收益的增值業務，隨著其APP化已經所剩不多。也就是說運營商失去的不僅僅是增值業務本身，更重要的是失去了資源分配權，特別是對互聯網的資源分配權，成了資源被分配的對象。大家都知道薄利多銷，但是利薄到一定程度，邊際效應遞減不再明顯之后，剩下的就是虧損。這個問題，目前大家還解決不了。未來5G之后，如果運營商還是搞不出引領型業務和產品，那么翻身就更難了。

在官方報道中，有如下表述：實踐證明，中國聯通通過混改來解決機制不活、激勵不夠、創新不足等問題，積極探索建設中國特色現代國有企業制度，經營業績實現"V"形反轉，步入高質量發展的快車道。即便這是混改要進一步擴大的前哨氛圍渲染，中國移動和中國電信也要加入混改嗎？如果果真如此，希望混改能夠治愈運營商創新不足的毛病。

通信行業越來越顯示其獨特的魅力，那就是不管什么樣的任務和指標都能完成。然而，在持續提速降費營銷和5G超大規模投資預期下，當各種追逐用戶規模的大潮和為爭奪老大地位而血拼的熱潮退去之后，運營商還是要回歸平常，甚至泯然眾人。